星富优配【库存解读·LPG】库存走势分化 12月或先增后降

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　　卓创资讯分析师郭卫玲

　　【导语】11月国内液化气产销节奏良好，炼厂库容率环比有所下降，但码头到港量环比增加，导致进口气港口库存率有所上升。12月来看，民用气在成本支撑与弱需求博弈下，上游控库为先，价格或横盘整理；醚后碳四则先受基本面疲弱压制，后随假期需求释放而有望企稳反弹。

　　国产气商品量减少炼厂库存震荡下降

　　11月国内液化气炼厂库容率震荡收低。截至11月30日统计数据显示，LPG炼厂月末库容率为28.75%，较上月末相比，下降1.12个百分点。

　　企业停车降幅现象较多，商品量显著下降。11月国内液化气商品量预估值为159.58万吨，环比下降5.75%；日均商品量为53194吨，环比减少2.27%。商品量下降的主要影响因素为：华东中化泉州装置提前检修、镇海乙烯本月后期开工液化气外销量减少，沿江地区保持偏低负荷运行，东北辽阳及吉林石化减产，华南广石化进入检修期且广西石化下游装置开工后液化气外销量减少，西部宁夏地区部分炼厂检修及资源自用，共同导致国内液化气商品量下降。当然，山东华星石化复工，华东江苏新海检修恢复，抵消部分供应减量。

　　需求稳中偏弱，呈现“有支撑、缺驱动”的特点。民用气受益于高成本支撑与气温下降带来的终端刚需，心态稳健；醚后碳四虽因烷基化开工率上升而刚需稳健，但价格上涨已侵蚀下游利润，抑制了进一步采购意愿。整体来看，月内刚需尚可，但缺乏持续上行动力。

　　到港量增但需求平淡港口库存有所上升

　　进口气库容率小幅升高，截至11月20日统计数据显示，本月末国内主港平均库容率为50.22%，较上月末均值升高0.86个百分点。

　　码头到港有所增加，截至11月24日监测数据显示，本月国内主港码头VLGC到港量（含预计到港量）约284.35万吨，预计较10月实际到港量增加15.43万吨。华南合计到港量71.45万吨，华东120.4万吨，山东76.1万吨，华北7.6万吨，东北8.8万吨。

　　需求表现分化下刚需存在支撑但整体动力不足。11月CP价格回落对市场形成一定抑制，虽然折合到岸成本价格未出现明显回落，但对国内市场支撑不足。再者，天气渐凉利好终端燃烧刚需，但由于PDH装置利润表现欠佳，导致开工负荷率有所回落，进一步牵制对丙烷资源的化工需求。但是，异丁烷脱氢装置开工负荷率维持高位，对进口混合丁烷刚需支撑较稳健。

　　供需与成本博弈下液化气市场走势分化

　　库存水平是市场供需、心态、原油及外盘等多方因素相互博弈的结果，而库存压力的高低会进一步对液化气价格走向形成影响。

　　从价格走势来看，11月国内液化气市场走势存在分化，主要受供需与成本博弈主导。民用气方面，虽然CP公布下跌，但贴水高企使进口成本仍处高位，对市场心态存在支撑；叠加市场供应量有所缩减，上游库存控制难度不大，尤其中上旬市场产销向好，上游库存消耗较可观，助力价格有所推涨，中下旬市场产销转弱导致库压回升，价格走势表现震荡。醚后碳四则受制于烷基化利润转亏与油品需求疲软，价格冲高后显著回落，但月内由于供应量不大，上游库存压力多数时间处于可控状态。

　　由此可见，库存变动与价格一定程度上存在相互影响，通过回顾库存数据变动规律，并结合未来驱动因素的分析，可以进一步合理预测未来库存数据变动趋势，进而辅助预判未来液化气价格走势。

　　后市预测：

　　预计12月民用气市场将维持僵持盘整，12月CP上涨提供成本支撑，但终端需求弱于往年，上游出货控制库压为主，供需博弈持续。醚后碳四市场或呈先抑后扬走势，前期受原油弱势、油品需求平淡及深加工亏损加剧拖累，不排除库压有升高预期，上游优先保证走量，后期或受元旦假期带动短期需求支撑，存反弹可能。综合判断，12月国内民用气月均价或在4300元/吨，运行区间在4260-4350元/吨的概率大；醚后碳四均价为4310元/吨，价格运行在4250-4360元/吨的概率大。

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